西南證券股份有限公司邰桂龍近期對石化機械(000852)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《經(jīng)營效率提升，盈利能力加速改善》，本報告對石化機械給出增持評級，當(dāng)前股價為6.47元。

石化機械(000852)

(資料圖片)

投資要點

事件： 公司發(fā)布2023年三季報， 2023年前三季度實現(xiàn)營收 61.3億元，同比增長 12.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤 8785.7 萬元，同比增長 82.6%。 Q3 單季度來看，實現(xiàn)營業(yè)收入 18.6 億元，同比減少 3.7%，環(huán)比減少 20.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤2288.1 萬元，同比增長 148.1%，環(huán)比減少 41.7%。

業(yè)績增長主要受益于油服行業(yè)景氣向上， Q3 毛利率提升明顯。 2023 年以來，國際原油價格維持在相對高位， 國內(nèi)油公司加大油氣勘探開發(fā)資本支出，油服行業(yè)持續(xù)回暖，石油機械設(shè)備需求旺盛。其中 2023H1，中石化資本支出為 746.7億元，同比增長 15.5%，公司背靠中石化，緊跟頁巖油和超深層油氣開發(fā)等重點項目，積極開拓市場， 2023年前三季度業(yè)績實現(xiàn)顯著增長。毛利率方面， 2023年前三季度，公司綜合毛利率為 14.7%，同比增加 0.8個百分點； Q3單季度為16.7%，同比增加3.9 個百分點，環(huán)比增加2.3 個百分點。

期間費用率略有上升，凈利率維持相對穩(wěn)定。 2023年前三季度，公司期間費用率為 12.6%，同比增加 0.3個百分點； Q3單季度為 15.1%，同比增加 2.7個百分點，環(huán)比增加 3.2 個百分點。 2023 年前三季度，凈利率為 1.7%，同比增加0.6個百分點； Q3單季度凈利率為 1.5%，同比增加 0.8個百分點，環(huán)比減少 0.4個百分點。凈利率同比提升主要系毛利率大幅提高，環(huán)比微降主要系 Q3銷售費用率增長較多。

依托油氣設(shè)備裝備制造優(yōu)勢，駛?cè)霘淠苎b備制造新賽道。 公司積極開拓加氫、制氫等領(lǐng)域市場，發(fā)展氫能裝備產(chǎn)業(yè)，依托超高壓結(jié)構(gòu)技術(shù)、超高硬材料技術(shù)、超高能控制技術(shù)、超高精制造技術(shù)為核心的科技創(chuàng)新體系，大力加強氫能裝備基礎(chǔ)應(yīng)用研究，系統(tǒng)構(gòu)建研發(fā)體系，重點開展氫氣壓縮機、加氫站成套裝備、制氫成套裝備、氫能智能管控與安全系統(tǒng)等產(chǎn)品研發(fā)。 2023年 7月中石化授牌公司為“中國石化氫能裝備制造基地”。 2023 年 8 月 14 日，公司研制的質(zhì)子交換膜電解水（PEM）制氫及燃料電池設(shè)備系統(tǒng)正式產(chǎn)氫，標(biāo)志著公司在制氫領(lǐng)域取得突破，成為同時具備制氫、加氫裝備研制能力的國內(nèi)少數(shù)企業(yè)之一。公司積極布局氫能產(chǎn)業(yè)，有望打造未來增長的第二極。

盈利預(yù)測與投資建議。 預(yù)計公司 2023-2025年歸母凈利潤分別為 1.1、 1.7、 2.3億元，對應(yīng) EPS 為 0.12、 0.18、 0.24元，對應(yīng)當(dāng)前股價 PE 為 56、 37、 27倍，未來三年歸母凈利潤復(fù)合增速為 64%，首次覆蓋，給予“持有”評級。

風(fēng)險提示： 油價波動風(fēng)險、匯率變動風(fēng)險、氫能業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級2家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為8.09。

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