西南證券股份有限公司黃騰飛近期對銅陵有色(000630)進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績符合預(yù)期，資產(chǎn)注入將提升盈利能力》，本報告對銅陵有色給出買入評級，當前股價為3.2元。

銅陵有色(000630)

(資料圖)

投資要點

事件：公司發(fā)布2023年半年報，實現(xiàn)營業(yè)收入688.0億元（同比+11.1%），歸母凈利潤14.3億元（同比+2.6%），扣非歸母凈利潤為14.3億元（同比+15.0%）。其中二季度收入實現(xiàn)344.6億元（同比+4.5%，環(huán)比+0.4%），歸母凈利潤率為7.8億元（同比+1.4%，環(huán)比+18.6%）。

上半年銅金業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，化工業(yè)務(wù)毛利下降。2023上半年公司毛利率5.03%，同比下降0.79pp，其中銅產(chǎn)品毛利3.7%，同比上升0.42pp；黃金等副產(chǎn)品毛利率14.5%，同比上升3.55pp；化工及副產(chǎn)品毛利率4.34%，同比下降55.8pp，主因硫酸產(chǎn)品銷售價格下跌所致。期間費用率1.66%，同比下降0.03pp，其中財務(wù)費用下降31.7%，主因匯兌凈收益增加；研發(fā)投入上升90.1%，主因公司開展研發(fā)創(chuàng)新體系標準化建設(shè)，規(guī)范研發(fā)項目管理，完善研發(fā)費用核算所致。

米拉多資產(chǎn)過戶變更登記完畢，優(yōu)質(zhì)銅礦資源儲備增強。公司擬通過發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)換公司債券及支付現(xiàn)金的方式購買有色集團持有的中鐵建銅冠投資有限公司70%的股權(quán)，同時擬向不超過35名特定投資者發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集配套資金。截至2023年8月2日，標的資產(chǎn)過戶至銅陵有色名下的工商變更登記手續(xù)已辦理完畢。通過本次交易公司將進一步增強對優(yōu)質(zhì)銅礦資源的儲備，有利于公司增強持續(xù)經(jīng)營能力，提升資產(chǎn)規(guī)模，進一步鞏固行業(yè)地位，增強盈利能力和核心競爭力。

制造業(yè)補庫有望驅(qū)動需求擴張，長期銅價中樞保持高位。中期來看制造業(yè)庫存增速已經(jīng)接近底部，去庫周期對金屬價格的利空壓制逐漸放緩，向補庫周期的切換有望帶動需求周期性回升。美聯(lián)儲貨幣周期的切換有望帶動美元指數(shù)和美債收益率向下，利于提振銅的金融屬性。長期來看，銅礦供給增速逐年下移，需求受益于新能源需求保持高增，基本面支撐銅價中樞維持高位。

盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)歸母凈利潤分別為39.2億元/41.0億元/49.5億元，對應(yīng)PE分別為8/8/7X，維持“買入”評級。

風險提示：銅價大幅下跌風險，增產(chǎn)不及預(yù)期風險，海外運營風險，收購資產(chǎn)不及預(yù)期風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，首創(chuàng)證券吳軒研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為62.86%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利31.19億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為10.46。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為4.02。

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