民生證券股份有限公司方競,宋曉東近期對唯捷創(chuàng)芯進行研究并發(fā)布了研究報告《2023年中報點評：二季度業(yè)績顯著改善，L-PAMiD量產(chǎn)出貨》，本報告對唯捷創(chuàng)芯給出買入評級，當前股價為73.8元。

唯捷創(chuàng)芯(688153)

【資料圖】

事件：8月30日，唯捷創(chuàng)芯發(fā)布2023年半年報，2023年上半年公司實現(xiàn)營收8.91億元，同比下降32.07%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.70億元；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.64億元。其中Q2單季度公司實現(xiàn)營收5.73億元，同比增加25.86%，環(huán)比上升80.16%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.12億元，同比環(huán)比均扭虧為盈。

下游需求疲軟，二季度營收逆勢環(huán)比增長。2023年上半年消費電子市場仍然疲軟，行業(yè)供應(yīng)鏈庫存仍處于高位導(dǎo)致下游市場價格競爭加劇，公司存貨減值損失增加，上半年營收同比下降32.07%。但公司二季度業(yè)績情況好轉(zhuǎn)，營收環(huán)比上升80.16%，歸母凈利潤扭虧為盈。公司上半年營收主要來自PA模組，占主營業(yè)務(wù)營收比重達89.55%，其中5GPA模組占PA模組營收的40.36%，接收端模組占主營業(yè)務(wù)比例10.45%。公司上半年毛利率28.68%，同比下降1.78pct，2Q23毛利率27.53%，環(huán)比下降3.27pct，2Q23凈利率2.16%，環(huán)比上升28.13pct。

研發(fā)占比持續(xù)提升，推出全套射頻前端解決方案。2023年上半年公司投入研發(fā)費用2.12億元，同比下降12.17%，占營收比例同比增加5.39pct。截至6月底，公司已獲得77項專利，包括54項發(fā)明專利。公司目前已正式推出包括全套射頻前端產(chǎn)品的解決方案；公司PA模組集成度持續(xù)提高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)從以MMMB和TxM等中集成度PA模組為主轉(zhuǎn)為以L-PAMiD、L-PAMiF等高集成度PA模組為主；公司接收端模組市場份額正進一步提升，逐步成為第二增長點；公司W(wǎng)i-Fi射頻前端模組目前主打Wi-Fi6和Wi-Fi6E產(chǎn)品，并開始推廣第一代Wi-Fi7產(chǎn)品，預(yù)計適配二代平臺的Wi-Fi7產(chǎn)品于2023年底向市場推廣。

L-PAMiD量產(chǎn)出貨，進一步穩(wěn)固發(fā)射端龍頭地位。公司為國內(nèi)PA龍頭，客戶包括小米、榮耀、OPPO、vivo等主流手機品牌和聞泰科技(600745)等知名ODM廠商，Wi-Fi和車規(guī)級產(chǎn)品客戶也覆蓋細分領(lǐng)域知名企業(yè)。2023年上半年公司新一代低壓L-PAMiF推出且已向國內(nèi)品牌廠商小批量出貨，具備成本優(yōu)化優(yōu)勢，下半年公司將持續(xù)提升其市場份額并提升公司毛利率；L-PAMiD產(chǎn)品在射頻前端產(chǎn)品中集成度最高、技術(shù)工藝最復(fù)雜，公司L-PAMiD模組已批量出貨，已成為國內(nèi)首家向頭部品牌客戶批量出貨該產(chǎn)品的企業(yè)，預(yù)計下半年大規(guī)模出貨；車規(guī)級射頻芯片已通過客戶驗證并正在汽車和模塊廠商處推廣，預(yù)計2024年實現(xiàn)量產(chǎn)出貨。公司第三代LNABank已正式量產(chǎn)出貨；DRx與DiFEM模組預(yù)計年底推出。

投資建議：我們預(yù)計23/24/25年公司歸母凈利潤分別為2.01/4.72/6.33億元，對應(yīng)現(xiàn)價PE為153/65/49倍，公司是國產(chǎn)PA龍頭，且產(chǎn)品布局不斷豐富，新品研發(fā)和推出進展順利，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：下游需求恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險；新品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國金證券(600109)樊志遠研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為79.09%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.02億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為149.51。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級6家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為80.85。

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