華金證券股份有限公司席釬耀近期對(duì)金誠(chéng)信(603979)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Lonshi銅礦正式開(kāi)工，資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目逐步兌現(xiàn)》，本報(bào)告對(duì)金誠(chéng)信給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為37.07元。

金誠(chéng)信(603979)

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投資要點(diǎn)

事件：9月20日公司發(fā)布公告，位于剛果金的Lonshi銅礦采礦、選礦、冶煉聯(lián)合工程已經(jīng)完成建設(shè)期的各項(xiàng)工作，將于2023年9月20日正式進(jìn)入生產(chǎn)階段。

公司以礦山服務(wù)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，布局礦山資源開(kāi)發(fā)，完成點(diǎn)到面的延伸。公司是一家及礦山工程建設(shè)、采礦運(yùn)營(yíng)管理、礦山設(shè)計(jì)與技術(shù)研發(fā)、礦山設(shè)備制造等業(yè)務(wù)于一體的礦山綜合服務(wù)企業(yè)，在礦山工程建設(shè)、采礦運(yùn)營(yíng)管理領(lǐng)域位于行業(yè)領(lǐng)先地位，同時(shí)，公司也是我國(guó)業(yè)內(nèi)較少能精確把握自然崩落法采礦技術(shù)的服務(wù)商之一。公司基于礦山服務(wù)積累的優(yōu)勢(shì)，積極布局礦山資源開(kāi)發(fā)板塊，參股Cordoba礦業(yè)公司，合資運(yùn)營(yíng)SanMatias銅金銀礦，并購(gòu)兩岔河磷礦、剛果（金）Dikulushi銅礦、剛果（金）Lonshi銅礦，實(shí)現(xiàn)合計(jì)擁有權(quán)益金屬儲(chǔ)量銅127萬(wàn)噸、銀367萬(wàn)噸、金21萬(wàn)噸、磷礦石1920萬(wàn)噸，形成“服務(wù)+資源”的業(yè)務(wù)模式。

上半年礦服業(yè)務(wù)完成目標(biāo)，剛果（金）Lonshi進(jìn)入生產(chǎn)階段。2023年半年度公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到32.79億元，同比提升32.30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.02億元，同比提升36.37%；Q2單季度營(yíng)業(yè)收入達(dá)到18.03億元，環(huán)比提升22.15%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.17億元，環(huán)比提升17.30%。在礦山服務(wù)領(lǐng)域，上半年公司新簽及續(xù)簽合同43億元，同比提升30.30%，海外方面首次進(jìn)入西非市場(chǎng)，承接赤峰黃金(600988)加納瓦薩金礦地下采礦項(xiàng)目；國(guó)內(nèi)方面首次承接貴州福麟礦業(yè)雞公嶺磷礦井巷和山東黃金(600547)焦家金礦專(zhuān)用回風(fēng)井井筒掘砌項(xiàng)目。從工作計(jì)劃來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)采供礦量1,874.41萬(wàn)噸，同比提升9.22%，完成年計(jì)劃的44.86%，實(shí)現(xiàn)掘進(jìn)總量211.52萬(wàn)立方米，同比提升34.85%，已完成年度計(jì)劃的49.30%，符合半年度計(jì)劃。在礦山資源開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，上半年剛果（金）Dikulushi生產(chǎn)銅精礦含銅3200噸，含銀金屬量7.51噸，實(shí)現(xiàn)銅金礦含銅銷(xiāo)售量3300噸，營(yíng)業(yè)收入達(dá)到1.68億元。剛果（金）Lonshi目前已正式進(jìn)入生產(chǎn)階段，預(yù)計(jì)年產(chǎn)約4萬(wàn)噸銅金屬。貴州兩岔河磷礦項(xiàng)目南部正式投產(chǎn)，北采區(qū)征地、工勘、道路改擴(kuò)建等工作穩(wěn)步推進(jìn)，已完成工業(yè)場(chǎng)地初平和場(chǎng)內(nèi)聯(lián)絡(luò)道路修建，具備進(jìn)場(chǎng)施工條件。

礦山資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目逐步落地，打開(kāi)公司成長(zhǎng)新曲線(xiàn)。公司礦山資源開(kāi)采業(yè)務(wù)主要商品為銅、磷礦石。公司持有剛果（金）Dikulushi銅礦100%權(quán)益，項(xiàng)目資源含量銅8萬(wàn)噸、白銀192噸，其中采礦權(quán)PE606礦床銅銀礦石量113萬(wàn)噸，銅、白銀平均品位分別為6.33%、144g/t，該項(xiàng)目于2021年12月投產(chǎn)，計(jì)劃2023年生產(chǎn)銅精礦含銅達(dá)到8000噸；公司持有剛果（金）Lonshi銅礦100%權(quán)益，該項(xiàng)目擁有87萬(wàn)噸銅采礦權(quán)資源量，平均品位2.82%，預(yù)計(jì)將于2024實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)，年產(chǎn)4萬(wàn)噸銅金屬；公司通過(guò)子公司開(kāi)景礦業(yè)收購(gòu)Cordoba子公司CMH50%的股權(quán)，從而間接獲得SanMatias銅金銀礦項(xiàng)目權(quán)益。SanMatias的Alacran銅金銀礦床原礦石量1.02億噸，銅金銀品位分別為0.41%、0.26克/噸、2.30克/噸；公司持有貴州兩岔河磷礦90%權(quán)益，其磷礦石資源量2133.41萬(wàn)噸，P2O5平均品位32.65%，南部礦區(qū)已正式投產(chǎn)，生產(chǎn)規(guī)模30萬(wàn)噸/年，北部礦區(qū)建設(shè)期三年，達(dá)產(chǎn)后將實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)規(guī)模50萬(wàn)噸/年。

投資建議：公司在立足礦山服務(wù)業(yè)務(wù)的同時(shí)，擴(kuò)展礦山資源開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，打開(kāi)第二成長(zhǎng)曲線(xiàn)，目前Dikulushi銅礦已實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)，Lonshi銅礦預(yù)計(jì)明年將帶來(lái)業(yè)績(jī)放量，貴州兩岔河磷礦南部采區(qū)已正式投產(chǎn)，北部采區(qū)建設(shè)期3年。我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入將分別達(dá)到71.66、107.24、125.41億元，增速分別為33.8%、49.7%、16.9%；歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到9.76、17.49、21.36億元，增速分別為60.1%、79.1%、22.1%；對(duì)應(yīng)PE分別為22.8、12.7、10.4倍，首次覆蓋給予增持-B建議。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)；2）礦山開(kāi)發(fā)項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；3）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；4）礦山當(dāng)?shù)卣渭敖?jīng)濟(jì)環(huán)境、政策及法律法規(guī)等發(fā)生重大變化。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司王政研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)89.35%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利10.43億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為21.4。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)12家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為45.4。

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